ATFX 外汇科学：期货合约交易必读 - 转移头寸数月

ATFX外汇科普：MT4的期货品种主要是美国原油和布伦特原油。为了方便交易，MT4中只显示流动性最强的近月合约，其他月份的合约是隐藏的，不能交易。这里所说的最佳流动性是指期货合约的未平仓量（未平仓合约数量）和交易量。数值越大，流动性越好，称为主合约。近月合约是指离当月最近的尚未达到交割期（退市日）的可交易合约。通常，近月合约是流动性最强的期货合约，因为近月合约和报价最接近现货报价。但也有例外。比如现在是4月，黄金的主力合约是6月合约，而不是5月合约，是下个月的主力合约；白银的主力合约是4月合约，即近月合约，与黄金不同。 5月和6月原油合约持仓量分别为28万手和36万手。仅凭持仓量很难判断哪个是主力合约。看此时的成交量，5月合约为2.610,000手，6月合约为9,000手。显然，5月合约是主力合约，原油5月合约在MT4中显示。

需要提醒的是，原油6月份的持仓量并不总是高于5月份的持仓量期货合约移仓最佳时间，这是一个逐渐变化的过程。当最新合约即将进入交割期时，大量交易者会采取分月移仓的策略，每隔一个月继续持有该品种的仓位。事实上，哪个合约成为主力合约并不是一成不变的，这取决于交易者交易品种的主体多为短线还是长线。长期交易者倾向于购买远月期货合约，而短期交易者则相反。由于交易市场上大部分人都执行短线交易策略，只有机构才会采取长线交易，所以近月合约大概率成为主力合约。

移仓到新月其实就是平掉即将到期的旧合约仓位，在新合约中建立一个方向相同、订单量相同的新仓位。关键是旧合约收盘价与新合约开盘价的差值，越小越好。差价越小，移仓换月成本越低，损失的利润范围越小。以卖出原油期货合约为例。如果旧合约的收盘价是 60 美元/桶，而新合约的开盘价是 58 美元/桶，这意味着我们在展期时损失了 2 美元/桶的利润率。大多数情况下，将仓位移动一个月会产生成本，而不是利润。

可能有人会说，那我买原油，旧合约60美元/桶平仓，新合约58美元/桶重新买进，不就获利2美元吗？徒劳？ 这种说法是正确的，但忽略了期货合约升贴水和走势的发展方向。如果旧合约是 60 美元，新合约是 58 美元，则价格下跌，称为折价；如果旧合同是 58 美元，新合同是 60 美元，则称为溢价。

可以看出，折价意味着趋势做空，市场预期未来交易产品的价格有可能下跌；溢价意味着趋势做多，市场预期未来交易产品的价格可能会上涨。折价做多期货合约，虽然可以通过转仓获得部分超额利润，但由于趋势是下跌，账面会有较大的浮亏，这是逆势交易的结果除非逆势翻转发生在趋势转折点，否则在这种情况下实现双赢。但趋势反转的频率比较低，不建议频繁逆势换仓。

那么，什么时候搬仓库和每月更换成本最低？

1、新合约的持仓量与旧合约的持仓量相同

这里所说的余额并不完全相等，但总量差不多。如前所述，原油 5 月合约和 6 月合约的持仓量大致相同，因此近期是将 5 月合约移至 6 月合约的理想时机。当两个合约的流动性处于较高水平时，时间上最相似的合约理论上价格差异最小。注意这里说的都是理论上的，在实践中，很难提前判断出最小差异的时机。

2、分批调仓，避免一次性转仓

许多个体交易者的交易量相对较小，一次只持有一两份期货合约，因此他们习惯于将头寸转移到月份时一次结算。一次性搬家不会对小订单产生太大的负面影响。但是，当您的交易量放大，然后进行一次性仓位转移时，可能会出现新旧合约价差非常大或非常小的极端情况。保守的做法是将现有的交易订单分批移动，每次移动的价差不同，最后得到几个移动的平均价差。这种操作方式可以避免在换仓、换月过程中交易订单“湮灭”的风险。逻辑类似于：不要把鸡蛋放在一个篮子里。那就是分散风险。

3、直接交易远月期货合约以减少转月次数

移动仓位和月度仓位变动总会造成亏损，因此减少仓位数量和月度仓位变得非常有必要。如果你是长线交易者，不需要每次都交易近月合约，可以选择持仓量适中的远月合约。例如，纽约原油10月合约的未平仓合约为110,000手。虽然不及5月合约的28万手和6月合约的36万手，但绝对值不低。尤其是个人交易者，每笔交易10手以下，更不用说流动性问题。如果买入/卖出11月合约，可以从今年4月开始，一直等到10月20日左右，才需要再次移仓换月。中间的间隔接近半年，对于长期交易来说已经足够了。

4、受重大事件影响，谨慎移仓数月，谨慎交易

最典型的例子是2020年COVID-19爆发期间，原油5月合约（2020）最低达到-37.$63/桶（交割价，非成交价），下降 300%。风险偏好相对较高的交易员认为这是买入原油的绝佳时机，因为油价不可能永远保持负值。 5月合约市价0.56，看起来很有吸引力，但合约即将到期，无法长期持有，只能考虑操作新合约。可悲的是，同期 6 月合约交易价格为 21.44 美元/桶，比 5 月合约高出近 21 美元，让交易者难以判断 2 美元1.44 美元的油价是否值得一个合理的水平，毕竟远高于5月合约。最不幸的人应该是那些在 5 月合约上做多原油的人，期望通过调仓数月来获得长期头寸。因为他们会在五月到六月间被砸到移动仓库里的沙子里。因此，在重大事件的影响下，新旧期货合约价差会异常拉大，风险也会骤增。

#Summary：将头寸转移到月份的问题使得期货合约非常不适合长期交易。但是，黄金、白银和原油布伦特也是热门交易品种，这其中存在矛盾。好在正常情况下，四个品种的新旧合约价差在很小的范围内期货合约移仓最佳时间，只有在极端情况下才会拉大。以上就是本文的全部内容，祝阅读本文的交易者发财致富。