比特币是资产、货币、商品还是收藏品？

不是所有的东西都可以估价比特币属于什么货币，但几乎所有的东西都可以定价。 为了理解价值和价格之间的差异，我首先假设需要研究的每项投资都属于以下四类之一：

1. 产生现金流量的资产：（预期在未来）产生现金流量的资产。 您拥有的企业是您的资产，因为它是从运营中产生现金流的权利要求。 这些债权可以是契约性的（债务或债券）、参与性的（股权或股票），甚至是或有的（期权）。 资产的共同点是可以对现金流量进行估值，现金流量大、风险小的资产的估值应该高于现金流量小、风险大的资产。 同时，可以通过使用通用比率将资产与其他资产进行比较来对资产进行定价。 对于股票，可以使用价格倍数（P/E、EV/EBITDA、Price-to-Book 或 Price-to-Sales）来确定一只股票在同类公司中是便宜还是昂贵。

2. 商品：商品是满足基本需求（无论是能源、食物还是住所）的原材料，它们的价值来源于此。 虽然可以通过商品的需求和供给来估算商品的价值，但两者在时间上都可能非常超前或滞后，这使得估价过程比普通资产要困难得多。 因此，大宗商品通常根据其自身的历史定价，其中石油、煤炭、小麦或铁矿石的标准化价格是通过长期平均价格计算得出的。

3、货币：如果不考虑投资，货币是一种流通手段，具有价值尺度和储存手段的功能。 单从货币的角度来看，货币本身不产生现金流，无法估价，但可以通过与其他货币的比较来定价。 从长远来看比特币属于什么货币，一种作为流通手段被更广泛接受并且随着时间的推移越来越巩固其作为手段储存的作用的货币相对于不具有这些特征的货币应该会上涨。 不过，在短期内，包括政府监管在内的其他因素可能会产生重大影响。 以一种比较常规的货币为例，下面是美元兑七种法币的走势图。 从长期来看（1995-2017），你可以看到瑞士法郎和人民币对美元的价格上涨，但墨西哥比索、巴西雷亚尔、印度卢比和英镑对美元下跌。

【编者按：数据更新至2021年3月，以上趋势不变】

4. 收藏品：收藏品不产生现金流，也不是流通手段，但有时可以具有审美价值（如名画或雕塑）。 它也可以是带有情感依恋的物品（棒球卡或球衣）。 收藏品无法估价，因为它不产生现金流，但可以根据其他人对收藏品的需求以及收藏品的稀缺程度来定价。

从上面的角度来看，黄金显然不是一种产生现金流的资产，但它是一种商品吗？ 由于黄金的价值与其效用关系不大，而更多地与其长期保值有关，尤其是在危机期间或当您对纸币失去信心时，它更像是一种货币而非商品。 房地产即使是个人住宅也是一种资产，因为如果没有房地产，您将不得不支付租金（现金流）。 私募股权和对冲基金是一种投资于资产、货币、商品或收藏品的形式，而不是单独的资产类别。

投资与贸易

关键是我们可以对产生现金流的资产进行估值和定价，而商品定价比估值容易得多，而货币和收藏品只能定价。 这是什么意思？ 我之前写过关于投资和交易之间的区别的文章，值得重新审视。 投资某样东西，你评估它的价值，将它与价格进行比较，然后根据比较的结论采取行动：如果价格低于价值就买入，如果价格高于价值就卖出。 交易要简单得多，您为一件商品设定价格，然后确定价格在下一个时间段内是上涨还是下跌，押注价格的变化。 成功投资和交易所涉及的技能和工具是不同的，优秀投资者的要素与优秀交易者的要素也不同。 下表说明了交易（价格游戏）和投资（价值游戏）之间的区别。

在我看来，您可以很好地玩其中一种价值或价格游戏，但不知道玩哪一种以及使用错误的工具或错误的技能会导致灾难。

什么是比特币

认真分析比特币的第一步必须是确定它是资产、货币、商品还是收藏品。 比特币不是资产，因为它不会单独为持有者产生现金流（直到你出售它）。 它不是商品，因为它不是可用于生产物品的原材料。 我认为唯一的例外是，如果它成为智能合约的必要部分，它就可以成为商品。 这可能是以太坊唯一的兑换功能，以太坊也更多地被宣传为智能合约构建块而不是货币。 于是，我们就剩下了货币和收藏品两种选择。 比特币的支持者青睐货币，而反对者则青睐收藏品。 在我之前的文章中，我认为比特币是一种货币，但不是一种好的货币，因为它作为一种流通手段的接受度有限，而且它的波动性太大而无法储存价值。 展望未来，我看到比特币作为货币的三种可能路径，从最好的情况到最坏的情况。

1、全球数字货币：在最好的情况下，比特币在全球交易中被广泛接受，成为一种广泛使用的全球数字货币。 为了做到这一点，与其他货币相比，比特币必须变得更加稳定，世界各国的中央银行和政府必须接受它的使用（至少不能阻止它），围绕比特币的各种神秘感必须消退。 如果发生这种情况，它可能会与法定货币形成竞争。 鉴于比特币的发行受到算法约束，高价是有道理的。

2.千禧一代的黄金：在这种情况下，比特币成为那些不信任中央银行、政府和法定货币的人的避风港。 简而言之，对于那些失去信任或害怕中心化的人来说，它扮演着黄金的历史角色。 有趣的是，与比特币相关的行话中充满了与金矿开采相关的术语，因为比特币的创造者有意无意地认同这一愿景。 事实上，2100 万比特币的上限比第一种情况更适用于这种情况。 如果发生这种情况，并且比特币表现出与黄金相同的持续强劲势头，它将表现得像黄金一样，在危机期间上涨，在更乐观的时期下跌。

3. 21 世纪郁金香狂热：在最坏的情况下，比特币就像一颗流星，它从暴涨中吸引了更多的钱，这些人将其视为轻松获利的来源，但之后交易者不断尝试新事物（可能是不同的、设计更好的）数字货币），比特币持有者只剩下对过去辉煌岁月的回忆。 如果发生这种情况，比特币很可能会变得像郁金香球茎一样——一个在 17 世纪荷兰价格疯狂飙升后破灭的投机泡沫。

真实情况

结合资产、商品、货币和收藏品这四个投资分类，加上我认为比特币是一种“年轻”的货币，可以得出以下结论：

1. 比特币不是资产（类别）：对于那些将比特币添加到其投资组合中的投资者，弄清楚他们这样做的原因。 这并不是因为您想要多元化的投资组合并持有所有资产类别，而是因为您认为可以通过投资比特币来增加投资组合的回报。 以免您认为这是我对加密货币的特殊处理，让我补充一下：法定货币（例如美元、欧元或日元）也不是资产类别。

2、你不能给比特币估价，你只能给它定价：这是因为人们接受比特币是一种货币，而不是资产或商品的观念。 任何声称能够对比特币进行估值的人，要么与我对价值的定义完全不同，要么就是在编造概念来欺骗自己。

3、作为货币判断：从长远来看，比特币的价格将由其作为货币的表现来决定。 如果它作为一种流通手段被广泛接受，并且足够稳定以成为一种价值储存手段，那么它应该会获得溢价。 如果它的表现像黄金——一种帮助投资者在危机期间进行对冲的边缘货币——它会更便宜。 更糟糕的是，如果它是一种失去所有购买力的临时货币，它会被一些新鲜的、不同的东西所取代，它也会崩溃并不复存在。

4. 你不投资比特币，你交易它：你可以成为一名优秀的交易员并通过交易比特币致富，但你不能成为一名比特币持有者，因为你无法为比特币投资者估值。

5. 优秀交易员的要素：要成为一名成功的比特币交易员，您需要意识到其价格走势在很大程度上与基本面无关，但与情绪和动量密切相关，增量信息会导致价格大幅波动。

我会以高价购买比特币吗？ 它没有。 并不是我认为它被高估了，因为我不做估值就不能直接判断。 正如我之前指出的，它无法估价。 这是因为我从来都不是一个好的交易员，因此我对价格的判断是有问题的。 如果你有良好的交易直觉，你应该参与这个定价游戏。 只要您认识到这是一场游戏，就可以根据势头获得数百万美元的收益（可能还有数百万美元的损失）。 恭喜你，如果你已经达到了数百万美元。 如果你损失了很多钱，不要让偏执狂将你的损失归咎于系统、银行和政府。 请冷静下来！

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